无锡股票配资 债券基金经理“看股做债”,年底或有降准行情

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无锡股票配资 债券基金经理“看股做债”,年底或有降准行情
发布日期:2024-12-18 00:06    点击次数:171

无锡股票配资 债券基金经理“看股做债”,年底或有降准行情

欧洲央行副行长:欧元区经济增长可能弱于早先预期

  债券基金经理“看股做债”,年底或有降准行情

  周艾琳

  债券投资近期机遇与挑战并存。一方面,财政部公布化债方案,再度提振信用债市场的情绪,城投债收益率普遍走低;另一方面,机构开始关注利率债供给和汇率问题,股票分流效应仍存,长债利率先下后上,10年期国债收益率过去一周累计下行1BP(基点)至2.09%。

  近期数据显示,10月社零增速反弹至4.8%,家电、家具和汽车板块受政策支撑明显活跃度提升。但政策短期进入真空期,A股的“政策刺激交易”暂时停歇,降准预期开始再度升温,这对债市意味着什么?年底如何把握债市行情?

  对此,施罗德基金固定收益投资总监、基金经理单坤在接受第一财经采访时表示,“债牛”仍在,但由于股债跷跷板效应加强,叠加债券供给增加、年底资金面扰动的外部影响,更倾向于以短久期信用债打底,短端利率可能受益于11月底或12月可能出现的降准,而长债更易受到扰动。同时,在化债利好下,城投债“惜售”,优质的城投债仍存在配置价值,但考虑到流动性问题和性价比,信用下沉并非优选。

  短债打底、避免过度信用下沉

  财政部此前公布的化债方案再度提振信用债市场的情绪。第一财经采访资管机构债券投资人士了解到,城投债出现“惜售”的情况,机构甚至开始“卷”美元城投债。但不同于去年由特殊再融资债掀起的城投债行情,此次机构并不敢盲目信用下沉,9月由股票分流带来的信用债大幅回撤的挑战仍存。

  今年以来,新基金发行规模显著回暖。Wind数据显示,截至三季度末,年内已成立870只新基金,合计募集规模达到8810.69亿元,而去年同期新基金合计募集规模为7514.23亿元。其中,纯债型基金发行数量为145只,募集规模近3190亿元,占比42%。进入四季度,纯债型基金发行热度不减,目前仍有近10只产品正在发行。

  当前的债市策略与前几个季度有所区别,比起压住长债博取资本利得,短久期、高质量成为关键词。

  单坤对记者分析称,就投资组合而言,主要聚焦于中高等级信用债、利率债及存单等固定收益品种。8月时,市场对政策刺激的预期升温,9月政策刺激落地,这两个节点都导致信用债出现较大的短期波动,这些波动给流动性带来挑战。目前市场已逐步恢复,机构进一步认识到信用债的风险核心是流动性,而非信用本身,因而在选择投资标的时更倾向于有更高流动性和收益率的债券。

  另一名保险资管的债券投资经理对记者表示:“8月开始的信用债流动性风险还是令市场较为警惕,当前存在债基工具化的趋势,理财子公司感觉到情况有变就会事先赎回债基,债基就不得不抛售信用债,这会加剧信用债的流动性问题。”

  投资策略的调整也随之而来。单坤表示,比起长债,当前相对更偏好二级资本债,因其流动性更强且收益率相对较高,适合长期持有。同时,为避免流动性压力,投资者倾向于持有期限较短的城投债,即便收益率稍低,也能通过持有到期来规避市场流动性风险。

  他也提及,信用债收益率后续进一步下行空间或相对有限,但核心逻辑是,在“支持性货币政策”下,资金中枢上移概率有限,且信用债目前仍属于稀缺品种,其中城投债上半年净融资同比已由正转负,而化债政策加码,进一步利好中短期城投债。同时,新发基金规模仍同比增长,对于信用债需求仍较大。

  标普信评方面此前也对记者表示,这次化债政策更加积极,更多着眼于地方长期发展,用发展的方式化解债务。同时,额度分配值得关注,或将对经济较发达区域有更多的倾斜。特别是东部部分省份将提前化解完毕隐性债务,在经济增长方面更多发力。相比之下,2023年至今发行的超过1.7万亿元特殊再融资债主要来自负债率较高的省份,而东部经济大省发行金额不大。

  看股做债、降准预期仍高

  与上半年不同,当时市场需要关注的变量仅是经济数据和监管对长债的态度,如今股市则是一个核心变量,8月开始股债跷跷板效应逐渐强化。

  展望未来,单坤表示,债券基金经理最为关注的是两大方面——风险偏好的变化(股市热度的变化),以及财政刺激政策的具体细节(影响债券供应量的变化)。

  利好的一点在于,机构当前对年底降准的预期升温。9月24日的国新办会议上,央行提出一揽子政策,目前尚未落地的是“今年年内还将视市场流动性的状况,可能择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点”。基于此,不少市场分析预期11月下半月将是降准的第一个时间节点。

  单坤称,年末降准的相对较大,而且跨年资金面可能出现扰动,收益率攀升时或提供布局的机会。他也认为,考虑到美联储仍有降息空间,中国国内经济基本面修复也需要货币政策宽松支持,仍有望看到国内货币政策进一步宽松,那么债券收益率曲线可能不会出现明显上移,而更有可能趋向牛陡,短端利率继续下降的确定性相对更高。

  此外,未来几年地方政府债务化解的核心目标之一是保持利率稳定,利率的上涨会无形中增加地方政府的付息成本。同时,地方政府债券的主要购买方是商业银行,而非基金公司等市场主体。如果未来中央通过发行特别国债来补充商业银行资本金,政策工具箱中的措施(如降息和降准)也倾向于为商业银行腾挪更多资源,以支持其购买地方债。这些措施是推动地方债务化解的重要一步。

  不过,未来A股的变化仍是债券基金经理的最大关注点之一,股票的分流效应也让机构保持警惕。尤其是在今年国庆节前,上证综指一度突破3600点,债市大幅调整,理财、债基面临赎回,债基工具化的趋势也突出了信用债流动性风险管理的重要性。

  10月经济数据明显回暖,也引发债券圈的关注。10月社零增速反弹至4.8%,家电、家具和汽车受以旧换新政策的支撑而明显好转,“双11”活动提前导致10月化妆品增速高达40.1%。10月地产销售数据有明显改善,11月经济高频数据显示,30城商品房销售面积维持正增长,一二三线城市销售均改善。11月乘用车销售延续改善趋势。

  尽管如此,房地产开工和投资增速分别从9月的-19.9%和-9.4%降至10月的-26.7%和-12.3%。新房竣工增速仍深陷负增长,10月为-20.1%,虽较9月的-31.4%有所回升。多数机构认为,房地产的好转可能要持续至少3~6个月,开发商才可能增加拿地、增加开工,否则仍将处于去库存阶段。因此,政策支持的持续至关重要。

  在这一背景下,中金公司表示无锡股票配资,在经济基本面尚未确认拐点之前,短端、长端利率并不存在上升的风险。到明年年底,预计一年期存单收益率可能降至1%~1.3%附近,10年期国债收益率可能降至1.7%~1.9%附近。